豆粕:大豆进口回落叠加猪周期,中长期走势难言乐观

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所属分类:金融投资
摘要

1、世界大豆提供增长2021/22 年度,得益于总体天气的好与上一年度大豆价格高企,美国大豆种植面积连续第三年扩大,同时单产提升,使得产量亦连续第三年增长;如下表 1 所示。表 1:美国大豆供需平衡表SOYBEANS(大豆) 2019/20

1、世界大豆提供增长2021/22 年度,得益于总体天气的好与上一年度大豆价格高企,美国大豆种植面积连续第三年扩大,同时单产提升,使得产量亦连续第三年增长;如下表 1 所示。表 1:美国大豆供需平衡表SOYBEANS(大豆) 2019/20 2020/21Est. 2021/22Proj. Nev2021/22Proj. DecMillion Acres(百万英亩)种植面积 76.1 83.1 87.2 87.2收成面积 74.9 82.3 86.4 86.4Bushels (蒲式耳/英亩)单产 47.4 51 51.2 51.2Million Bushels (百万蒲式耳)期初库存 909 525 256 256产量 3552 4216 4425 4425进口总提供154476204761154696154696压榨 2165 2141 2190 2190出口 1679 2265 2050 2050种子 97 101 102 102残差 11 -3 15 15总用量 3952 4505 4356 4356期末库存 525 256 340 340数据出处:美元A,弘业期货研究院同时,南美巴西大豆种植面积也在高价大豆的勉励下连续第十五年增长,依据 Datagro 预估将达到 4057 万公顷,预期产量将达创纪录的 1.44 亿吨(美元A,2021 年 12 月报告),同比上一年度增长 5%;而另一南美大豆主产国阿根廷的产量也将由上一年度的 4620 万吨增加至 4950 万吨;如下表 2。表 2:美元A 12月报告中的世界大豆产量库存 单位:万吨产量 期末库存年度 2019/20 2020/212021/222019/20 2020/212021/226 月 11 月 12 月 6 月 11 月 12 月美国9667 11475 11988 12043 12043 1428 697 422 925 925巴西12850 13800 14400 14400 14400 2000 2795 2434 2825 2825阿根廷4880 4620 5200 4950 4950 2665 2506 2385 2461 2461世界33988 36623 38552 38401 38178 9553 9981 9255 10378 10200数据出处:美元A,弘业期货研究院从表 2 可看出:1)、产量横向对比,美国、巴西、阿根廷与世界总产量均连续三年增长;2)、库存方面,世界库存连续三年增长,美国库存先降再升,阿根廷库存连续三年下滑;3)、从6月报告和近期的11月与12月报告对比来看,美国与世界大豆期末库存预估值的上升,其中美国期末库存预估上升幅度尤为显著,这暗示着需要的放缓超出预期;2、中国大豆进口回落第二,在世界大豆提供预期增长的背景下,中国的进口却出现了回落。据美元A 12月报告,中国的年度进口数值预估和11月持平于 10000 万吨,之前6月报告中的预估更是高达 10300 万吨,但实质从中国海关的进口数据来看,中国 11 月大豆进口 857 万吨,同比上年的 959 万吨下滑,今年前 11 个月中国进口大豆 8765 万吨,同比降低 5.5%,这反应了中国豆粕需要的缩减状况,且可能伴随生猪价格的低迷而持续至明年。进口分月走势数据如下图 1.数据出处:海关总署,弘业期货研究院3、猪周期或已出现转折经历了 2018-2019 年的回落,国内生猪与能繁母猪存栏在 2019 年年中重拾升势,接着在史无前例的生猪养殖收益驱动及政策鼓励下,国内猪场特别是规模猪场如雨后春笋般地上马,使得相应的生猪存栏迅速恢复并超出正长期份存栏值(至 2021 年 10 月末能繁母猪存栏 4348 万头,为正常保有量的 106%,处于黄色地区,中国政府网)。不过好景不长,在生猪提供及猪肉进口迅速增加、与高价抑制了终端需要、并饲料的不断涨价等原因有哪些用途下,2021 年生猪养殖自一季度(散养)到二季度(规模猪场)起养殖收益不断下滑并陷入紧急亏损,与此相对应的生猪及能繁母猪存栏(增速)也随之降低。如下图 2 和 3 所示。图 2:2017 年以来生猪存栏走势 万头图 3:国内生猪存栏走势数据出处:国家统计局,弘业期货研究院图 3:国内能繁母猪存栏走势数据出处:农业部,弘业期货研究院除此之外,从饲料产量看,同比 2020 年,今年饲料总产量仍然维持两位数的增长,但自8月份起,饲料总产量与分品种产量均出现了下滑,如下图 4 所示。数据出处:中国饲料工业协会,弘业期货研究院从上图 4 可看出,2021 年 1-10 月份全国工业饲料总产量 24360 万吨,同比增长 14.9%。其中,猪饲料产量 10599 万吨,同比增长 49.5%;水产饲料产量 2200万吨,同比增长 13.5%;蛋禽、肉禽饲料产量分别为 2621 万吨、7466 万吨,同比分别降低 9.7%、5.7%。但从分月数据来看,2021 年 10 月,全国工业饲料总产量 2520 万吨,环比降低 4.1%;猪饲料产量 1091 万吨,环比降低 0.7%;蛋禽饲料产量 261 万吨,环比降低 0.5%;肉禽饲料产量 771 万吨,环比增长 0.5%;水产饲料产量 233 万吨,环比降低 31.4%;饲料总产量与所有品种饲料产量在 8月份达到高点后开始转折下滑。4、结论与投资建议综上所述,伴随世界大豆整体提供格局重归宽松,叠加国内生猪行业步入高潮之后的回落期,明年豆粕价格大体上上行困难程度较大,上行利多不足,操作上建议中长期以震动偏空思路。 

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